衍生品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman估计，约有2.2万亿美元与股票和指数挂钩的较长期期权合约将于周五到期。在这个被称为OpEx（期权到期）的月度事件中，投资者们需要决定滚动现有头寸、或者建立新头寸，而这一过程将导致交易量大幅飙升，并可能导致股市的突然波动。尤其是本月的OpEx出现在标普500指数自年初以来的涨势开始受到冲击的关键时刻，因为投资者押注强劲的美国经济将迫使美联储进一步提高利率。

虽然OpEx通常为那些希望重组大量头寸的投资者提供了一个流动性窗口，但它也为反复无常的股市增加了另一处复杂性，导致盘中抛售和来回波动的出现。预测OpEx的结果是徒劳的，但历史数据表明，股市在这一事件后往往会上涨。

对于交易员来说，他们面临的更大挑战是零日到期期权（0DTE）创纪录的受欢迎程度。研究资金流动已有20年之久的高盛集董事总经理Scott Rubner指出，0DTE合约的大量交易是周二标普500指数跌势急剧加速的背景，该基准股指当天在20分钟内下跌了约0.4%。

另外，本周早些时候，野村证券和花旗的研究显示，0DTE合约的交易量本月激增至创纪录高位。野村证券表示，人气迅速上升可能是10个月来股市涨势中断的结果，但也可能是导致盘中波动加剧的原因之一。

分析服务公司SpotGamma的创始人Brent Kochuba表示，鉴于目前期权成本的低迷，他建议投资者考虑购买保护措施。他表示：“OpEx释放了一些方向性变动，这是由下周的杰克逊霍尔全球央行年会所催化的。”“现在是买入一些较长期看跌期权的合理实际，因隐含波动率尚未对标普500指数的下跌做出反应。”

由于全球债券收益率飙升，标普500指数连续第三个交易日下跌。该指数8月份以来已下跌近5%，可能将创下2023年最糟糕的月度表现。

对于那些更谨慎地使用衍生品的投资者来说，这一次他们可能很难对即将到期的期权合约做出决定。标普500指数有望连续第三周下跌，对冲损失的压力正在积聚。事实上，0DTE近期的交易倾向于看跌期权。

然而，由于经济数据强于预期，企业盈利预期开始回升，投资者有理由认为股市目前的回调可能是暂时的。这也是摩根大通交易部门的观点。该部门预计，在经历了可能由季节性疲软和美联储政策不确定性导致的近期动荡之后，股市将达到历史高点。

做市商的仓位变化同样也值得注意。作为期权交易的另一方，他们需要买卖股票以维持市场中性立场，这一过程被称为“gamma对冲”。高盛表示，做市商在上周转为“做空gamma”，这是今年以来的首次，他们的活动有可能放大市场波动。

RBC Capital Markets衍生品策略主管Amy Wu Silverman表示，由于杰克逊霍尔全球央行年会可能成为引发市场波动的事件，鉴于做市商的立场，任何股市回调都可能迅速恶化。她表示：“有很多人说市场正在从‘多头’转向‘空头’，这意味着，在我们抛售股票的过程中将遇到更多看跌期权买家，而他们往往会加剧负面走势。”

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