一、本周市场概况：成交修复，整体震荡

　　10月9日-10月13日期间，在海内外信息交织的背景下股市保持震荡，成交量较节前有所修复。十一假期期间10年期美债利率波动较大，对全球风险资产造成较大影响，海外因素或是近期影响市场的重要变量。国内方面，假期消费平稳修复，综合PMI数据和通胀数据来看，国内经济保持弱修复，但市场仍在通过数据验证国内经济复苏，资金观望情绪较重。

　　二、影响本周市场的主要因素为：

　　（一）9月中国制造业PMI重回荣枯线以上，建筑业和服务业景气度同步扩大。9月官方制造业PMI为50.2%，较8月上升0.5个百分点；非制造业商务活动指数为51.7%，比8月上升0.7个百分点，其中建筑业商务活动指数为56.2%，比8月上升2.4个百分点；服务业商务活动指数为50.9%，比8月上升0.4个百分点。

　　（二）国内假期消费延续修复，旅游人次和收入均回归至2019年同期水平。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径同比增长71.3%，按可比口径较2019年增长4.1%；实现国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径同比增长129.5%，按可比口径较2019年增长1.5%。今年中秋、国庆假期人均假期消费913元，仍略低于2019年的935元，但差距已经比今年五一有所减小。如果考虑到提前出游的情况，实际旅游收入和人次可能更高。

　　（三）汇金公司增持A股股票，提振股市情绪。中央汇金发布公告，通过交易所接连增持A股股票，同时计划在未来6个月内继续增持。从历史经验看，汇金公司增持往往处于市场历史底部附近，且汇金增持具有持续性，对于股市短期情绪有提振作用，长期看作为持续的增量资金对股市也有一定的托底作用。

　　（四）9月国内通胀环比回升，但略不及预期。受基数效应影响9月CPI同比持平，环比上涨0.2%；受工业品需求逐步恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，PPI环比涨幅扩大至0.4%，同比降幅收窄至2.5%。整体看，9月通胀数据与经济弱复苏相匹配，预计后续我国通胀同比增速将温和抬升。

　　（五）9月我国出口同比降幅收窄，出口压力边际缓解。9月出口（以美元计价）同比下降6.2%，较8月回升2.6个百分点，高于市场预期。中国海关贸易景气统计调查结果显示，9月份新增出口、进口订单环比增加或持平的企业比重较8月分别提升了0.8个、1.7个百分点，出口、进口乐观企业比重较8月分别提升1.3个和0.7个百分点。

　　（六）海外方面，美国就业表现强劲，通胀反弹，美债利率大幅波动，海外因素影响放大。

　　美国制造业PMI超预期回升。美国9月ISM制造业PMI指数录得49%，降幅收窄，创去年11月以来最高，显著好于预期；美国9月ISM非制造业PMI指数录得53.6%，继续放缓，但略微好于预期。美国9月PMI数据给市场带来“制造业景气最糟糕时期可能已经过去”的预期，也引发市场对经济韧性强于预期导致美联储维持“更高且更久”利率政策鹰派立场的担忧。

　　美国就业表现强劲。8月JOLTS职位空缺961万人，远超市场预期的881.5万人，7月前值从882.7万人上修至892万，8月职位空缺数反弹超出市场预期，显示企业用工需求较有弹性。9月非农就业新增33.6万人，为今年年初以来的最大增幅，远超市场预期值17万人，7月和8月的非农就业数据也大幅上调，显示出美国就业增长较为强劲。但9月非农就业平均时薪环比增长0.2%低于市场预期，有助于市场弱化“薪资-物价螺旋上升”的预期。

　　9月份CPI数据和PPI数据显示美国通胀韧性和粘性。9月美国PPI同比增速上行至2.2%，为连续3个月超预期上涨，环比增速小幅回落至0.5%，但超出市场预期；9月核心PPI同比增长2.7%，环比增长0.3%，也都超出市场预期。9月CPI同比上涨3.7%，同比增速与8月持平，环比增速放缓至0.4%，均超出市场预期；9月核心CPI同比从上月4.3%降至4.1%，为近两年来的最小涨幅，但仍高于4%；环比增速与上月持平维持在0.3%，与市场预期值持平。通胀韧性强化了市场对于美联储保持较长时间高利率的预期。

　　美联储9月议息会议纪要公布，近期美联储官员观点出现进一步分歧。美联储议息会议纪要显示，9月会议上几乎所有官员都认为当前联邦基金利率水平是合理的，但对是否仍有一次加息的决定有分歧，美联储官员的重点已经从加息的幅度转变成高利率可能维持的时间，美联储将谨慎的进行货币政策调整。近期美联储官员的表态出现分歧，一部分官员认为不需要再提高利率了，长期利率的上升可能会取代美联储进一步加息；而另一部分官员认为不排除进一步紧缩的可能性。此外，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者撰文指出近期美联储高官们的言论表明美联储将在10月31日至11月1日的会议上将保持利率不变。

　　10月以来美国国债利率大幅波动，对全球资产影响放大。10月初在美国制造业PMI数据回升、美国就业市场强劲等因素的影响下，市场修正了对于美国中期经济的预期，10年期美国国债快速上升至2007年9月以来新高。但部分美联储官员偏鸽派的表态导致10年期美债利率出现下行，后续美国通胀数据超预期又带动10年期美债利率出现上行。整体看，目前美债利率仍保持在4.5%以上的较高水平，对全球资产的影响放大。

　　三、后市展望：国内仍在经济复苏验证期，A股中的积极信号也在增加

　　整体看国内仍在经济复苏验证期中，经济企稳的迹象越来越明显。国内经济动能增强、宏观流动性持续宽松的环境，叠加汇金入市显现政策关于股市维稳态度，A股中的积极信号也在增加。短期来看，海外因素的变动有所加快，美债利率波动仍对股市风险偏好有一定压制，在整体A股成交量较低的背景下，北向资金的流动对股市节奏的影响仍比较大。同时，三季报业绩预期变动对近期股市也有较大影响，尤其是对于行业结构的影响。中长期来看，积极因素正在由量变转为质变，经济修复的速度和幅度得到验证后，市场主线或将出现。